華晨公布預盈公告 ST金杯有望二次摘帽

“金杯的帽子是我自己找的，明年金杯一定能夠如期摘帽，我們在資本市場的一系列動作將保証這一結果實現。”去年7月，華晨汽車董事長祁玉民面對記者的追問，回答得信心滿滿。

祁玉民的信心並非來自金杯汽車的產品銷售業績，而是來自對債務重組、股權置換等資本運轉方式在短期內獲得巨額收益的“信任”。據中國汽車工業協會統計數據顯示，去年金杯客車的年銷量為97679萬輛，同比增長24.10%。這一數字，雖然完成了金杯客車2010年的銷售目標，但是輕客市場的微利狀況注定金杯客車的銷售業績對其短期扭虧的“貢獻”杯水車薪。

2009年金杯汽車歸屬於公司股東的淨虧損為3.9873億元，每股虧損人民幣0.365元。而2010年上半年，金杯汽車整車營業利潤率僅比09年同期增加0.82個百分點，即營業利潤僅為4072萬元。按此推算，即便去年下半年，金杯汽車業績繼續保持穩定增長，其全年貢獻的營業利潤也僅在1億元上下。

因此，能使金杯汽車短期扭虧的最佳途徑即為，通過債務重組、股權轉讓投資等方式獲得收益，減少華晨金杯的虧損源。這一點，在金杯汽車預盈公告中也有明確指出。

債務重組這一資本運作方式對金杯汽車而言並不陌生。早在2007年，金杯汽車第一次ST戴帽時，為了避免退市風險，金杯汽車就曾與工商銀行簽署了《以物抵債還款免息協議》。

只是彼時還未與金杯汽車業務剝離的中華轎車業務突然增速迅猛，成為前者能夠順利摘帽的主因。

去年，剝離虧損的中華轎車業務之後，金杯汽車的整車經營狀況尚不足以將其帶出退市風險，於是依靠債務重組實現扭虧的“技術方式”，3年之後再次被祁玉民重新演繹。

去年金杯汽車通過債務重組、股權置換等方式獲得的收益高達6.2億元，成為其扭虧為盈，擺脫風險退市的主要手段。

然而，債務重組、股權置換等資本運作方式並不能成為金杯汽車實現業務穩定增長的長久之計。實現二次摘帽後的金杯汽車，仍將面臨突破銷售業績增長的瓶頸壓力。

自1996年，金杯客車以7000萬元人民幣的價格引進豐田管理方式以後，華晨金杯汽車便在國內輕客領域連續14年保持不敗，成為華晨汽車集團旗下除寶馬業務之外的第二大利潤增長點。

然而隨著國內輕客市場競爭日趨激烈，大型MPV擠占中高端輕客生存空間，大微客對低端輕客市場又形成衝擊，同時，在二三線城市，輕卡車型也開始制約輕客發展。在重重擠壓下，輕客產品的利潤空間在不斷降低，發展空間也急需開拓。市場環境的微妙變化已經使金杯輕客的未來發展前景變得令人揪心。

江鈴汽車銷售總公司全順品牌經理塗文旺曾向媒體表示，輕客行業近六年來的平均增幅都保持在個位數，而且從來沒有出現過兩年連續增長超過兩位數的情況。從未來兩三年的市場環境來說，很難看到拉動輕客快速增長的重大利好因素。

市場環境的改變使得傳統輕客產品很難繼續依靠銷量保持利潤大幅增長，於是尋求產品差異化，在輕客細分市場中突圍，將成為祁玉民未來5年對金杯產品謀篇布局的利益出發點。

此外，因長期虧損被迫與上市公司進行業務剝離的中華轎車也亟待祁玉民重整旗鼓。據華晨中國2月14日發布的公告顯示，因寶馬合營銷量強勁增長，該公司已停止經營中華牌轎車業務。

而據中國汽車工業協會統計數據顯示，2010年中華轎車共計銷售11060輛，同比下降35.13%，其中12月，中華轎車的月銷量僅為44輛，同比下降94.76%。以上銷售數據幾乎可以說明，過去一年的中華轎車業務仍在虧損泥潭中掙扎。這對期待早日實現集團整體上市的華晨汽車而言，是另一個緊急待解的難題。